觀點：短(duǎn)期來(lái)看(kàn)，純堿需求逐步提升，且二季度檢修較多® (duō)将導緻純堿供給減少(shǎo)，預計(jì)純堿價格有(yǒu)望↑←大(dà)幅上(shàng)漲。長(cháng)周期來∏∞π∏(lái)看(kàn)，純堿供給向上(shàng)彈性小(xiǎo)且需求穩健§↓δ±，行(xíng)業(yè)供需格局将持續向好(hǎo)Ω±，純堿行(xíng)業(yè)有(yǒu)望維持長(₽δcháng)景氣周期。我們預計(jì)純堿價格中←♥&樞有(yǒu)望逐步上(shàng)移，益。

§  庫存端：庫存加速下(xià)降預示價格有(yǒu)望快(kuài)ΩΩ↕€速上(shàng)漲。根據純堿行(xíng)業(yè)的(de)曆史價格周期÷'♠，庫存和(hé)價格呈現(xiàn)反向關系，庫© ®<存是(shì)價格變動的(de)先行(xíng)指标，庫存的(de)加λ¶速下(xià)降預示純堿價格有(yǒu)望快(kuài)速上(shγγ✔₩àng)漲。當前純堿庫存正開(kāi)始快(kuài)速下(xià)降←∞，2個(gè)月(yuè)內(nèi)由90萬噸的(‌↕‍λde)庫存高(gāo)點下(xià)滑至當®δ前30萬噸，而去(qù)年(nián)純堿價格上(shàn  •φg)漲行(xíng)情中。庫存的(de)加速≠♠ 下(xià)滑說(shuō)明(míng)供≈‌♣™需存在一(yī)定缺口，側面印證純堿供需格局優異，純堿價格具備進一(yī)步上✔∑®(shàng)行(xíng)基礎。

§  供給端：産能(néng)增速較緩，開(kāi)工(gōng)率→₩☆彈性有(yǒu)限。短(duǎn)期來(lái)看(kàn)，受到(dào)環保趨嚴常态化(huà >↕β)和(hé)純堿檢修影(yǐng)響，純堿供給有(yǒu)望減少∞>​(shǎo)。根據百川資訊，3月(yuè)份開(kāi)↓€ ♥工(gōng)率86.6%，較前期高(gāo)點下(xià)滑近(jì€↔®n)10個(gè)百分(fēn)點，而4月(yuè)份檢修涉及産•£能(néng)達890萬噸，占總産能(né↔φ βng)的(de)29%，開(kāi)工(gōng)率有(y♥≥ǒu)望進一(yī)步下(xià)降。長(cháng)期而言，從(cóng)σ∑€↑行(xíng)業(yè)曆史産能(néng)周期角度來←¶€(lái)看(kàn)，當前處于産能(néng)₹£周期底部。2008年(nián)之後，産能(néng)增速自(zì)高(∏↑gāo)點開(kāi)始回落，進入2013年(nián)之後，産能(nén♣Ωg)增速維持在5%以下(xià)。 201☆σβ8年(nián)産能(néng)增速為(wèi)3.3%，産能(néng♠←↔)增速依然維持很(hěn)低(dī)水(shuǐ)平。從(cóng)行®♥(xíng)業(yè)開(kāi)工(gōng)率來(lái)看(kàn>β)，行(xíng)業(yè)開(kāi)工(gō&>✔ng)率自(zì)2006年(nián)93%的(de)高(÷₽gāo)點開(kāi)始下(xià)滑，但(dàn)随著(zhe)産≥™≈♥能(néng)增速的(de)放(fàng☆₩σ)緩，需求的(de)穩步提升，行(xíng)業(yè)開(kāi)" γ工(gōng)率自(zì)2013年(nián)開(kāi)®​φ始逐年(nián)提升，2017年(nián)←§π已上(shàng)升至88%，已恢複至較高(gāo)‍ε₽≤水(shuǐ)平，行(xíng)業(yè)開(kφ''āi)工(gōng)率的(de)向上(shàng)彈性非常有‍®(yǒu)限。

§  需求端：需求剛性增加。純堿下(xià)遊消費(fèi)結構主要(yào→∏)是(shì)平闆玻璃、日(rì)用(yòng)玻璃、氧化(huà)鋁$"、洗滌劑、化(huà)學品和(hé)其他(tā∑≤)等，其中玻璃占總需求的(de)55%。2018年♦α↔¶(nián)檢修的(de)産線總共3條，将減少(♥‌shǎo)日(rì)熔量供給1200萬重量箱，低(dī) §于市(shì)場(chǎng)預期；而前期冷(lěng)修複産的(¶σde)産線共計(jì)5條，将增加日(rì)‌♦₹熔量共1860萬重量箱，從(cóng)而導緻β>玻璃産能(néng)淨增加660萬重量箱。玻璃冷(lěng)修低(dī)于預期¥¥<和(hé)複産高(gāo)于預期，帶動玻璃産量增加，從(cóng)而推動λ§純堿需求穩步向好(hǎo)。此外(wài)，由于冷(lěng)→♣ 修成本較高(gāo)，且在當前貨币政策趨緊态勢下(xià)，玻璃廠(☆←±chǎng)商冷(lěng)修成本進一(yī)步提升，↓$★從(cóng)而導緻玻璃産量較為(wèi)剛性，推動純  堿需求較為(wèi)剛性增加。